2012咨詢工程師《分析與評價》復習指導(20)
二、資金結構分析
1、概念:將不同渠道的資金近一定的資金結構進行結合,是項目融資方案設計的主要任務。
2、資金結構的合理性決定:資金結構的合理性和優(yōu)化由公平性、風險性、資金成本等多方面決定。
3、資金結構分析包括的內容:
(1)資本金與債務融資比例:稱為項目的資本結構。資本金比例越高,貸款的風險越低,貸款的利率就可越低,反之貸款利率越高。
直接向公眾發(fā)債,其利率要低于銀行貸款利率。
(2)資本金結構:投資產權結構和資本金比例結構
1)核電站、鐵路干線路網、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。
2)對一些基礎設施項目,既可引入商業(yè)資本來減輕政府的財政負擔,也可以發(fā)售社會公眾股來加強公司監(jiān)管、提高公司透明度。
(3)債務資金結構:債務資金結構分析中需要分析各種債務資金的占比,包括負債的方式及債務期限的配比。
確定項目債務資金結構的要求:
1)根據債權人提供債務資金條件(利率、寬限期、償還期、擔保方式)合理確定各類借款和債券比例;
2)債務期限配比——長短期借款合理搭配。短期借款利率低于長期借款,適當的短期融資可靠以降低總的融資成本,但過多短期融資,會使項目公司的財務流動性不足,財務穩(wěn)定性下降。大型基礎設施應以長期借款為主。
3)境內外借貸占比;
4)外匯幣種選擇:一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣,收款用硬貨幣。
5)償債順序安排:先償還利率高的債務,后償還利率低的債務;先償還硬貨幣的債務,后償還軟貨幣的債務。
6)合理確定利率結構:當資本市場利率水平相對較低,且有上升趨勢時,盡量借固定利率貸款;當資本市場利率水平相對較高,且有下降趨勢時,盡量借浮動利率貸款。
4、資金結構要求
(1)項目資本金與債務資金的比例符合下列要求:
1)符合法律和行政法規(guī)規(guī)定;
2)符合金融機構信貸規(guī)定及債權人有關資產負債比率的要求。
3)滿足權益投資者獲得期望投資回報的要求;
4)滿足防范財務風險的要求。
(2)確定項目資本金結構符合下列要求:
1)根據投資各方在資金、技術和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢,通過協商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間;
2)合理確定既有法人內部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例,分析既有法人內部融資及新增資本金的可能性和合理性;
3)國內投資項目應分析控股股東的合法性和合理性;外商投資項目,應分析外方出資比例的合法性和合理性。
三、融資風險分析(3個方面)
1、資金供應風險:導致資金不落實的原因很多,主要包括:
1)已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限(或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力)而為能兌現承諾。
2)原定發(fā)行股票、債券計劃不以能實現;
3)既有企業(yè)法人由于經營狀況惡化,無力按原定計劃出資。
2、利率風險。利率是不斷變動的,資金成本的不確定性,無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。
3、匯率風險。各國貨幣的比價在時刻變動,這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低,但有較高利率
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